核心观点

　　近期LME库存两次集中交仓导致锌价跳水，反映出锌锭存在大量的隐性库存风险，因此2018年全球锌锭短缺的预期值得质疑。

　　由于LME交仓的新增库存量仅仅是未知隐性库存池的一部分，当前唯一的问题在于这些隐性库存是否有动力逐步显性化被运到LME仓库。通过研究可以发现，LME现货升贴水的动态变化可以作为监控LME交仓前的早期信号

　　锌价上涨刺激了矿商和冶炼厂的投放积极性，锌产业链中的矿端紧缺已经开始消退。嘉能可在2017年12月宣布重启部分矿山，其实就是供应周期开始转变的信号。

　　在锌价高位震荡如此之久后，锌价上涨难以寻找更强的驱动力。考虑到LME现货升贴水的持续低迷，会促使更多的隐性库存释放，目前锌价非常有可能处于价格周期的顶部，或者非常接近价格周期的顶部。

　　后期需要监控LME现货升贴水的走势和新奥尔良库存的变化，若LME现货贴水进一步扩大，LME新奥尔良库存陆续增加，那么锌价的拐点已经提前出现，锌的投资策略以逢高沽空为主。操作上，建议沪锌1805在25600-25800反弹做空。

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