近期利好因素发酵，内外棉共振，资金大量流入，郑棉期货大幅上涨，短期进入了由天气、资金和心理是主导的市场，半月时间主力涨幅超过2000个点，中短期在国储棉轮出压力下存在回调需求，但回调的空间不会太大，长线总体向上，可在回调后布局长期多单，维持易涨难跌的“慢牛”格局观点，而涨速过快的市场提前透支了“慢牛”行情，伴随着大的风险。

国储棉成交主体以贸易商为主

　　近期郑棉期货大幅上涨，半月时间主力涨幅超过2000个点，期价带领现货大幅上涨，国储成交率、价明显回升，国储抢拍现象明显。但从周度成交来看，国储纺企成交数量同比基本持平，成交占比同环比更是有所下降，上周国储纺企成交量5.75万吨，成交率创18年新低，为38.33%，说明国储棉成交主体以贸易商为主，期货市场仓单量继续增加，截至5月30日，仓单+有效预报量达将近40万吨，且以高等级棉为主，这样就造成了市场上明明货源极多，工厂采购的余地却越来越小的现象。

短期国内市场供应充足

　　17/18年度国内产需缺口不到300万吨，除去约110万吨的进口量，缺口约160万吨。截至5月30日， 17/18年度储备棉轮出累计挂牌168万吨，累计成交106.3万吨，成交率63.3%，其中新疆棉成交61.8万吨，地产棉成交42万吨。国储轮出暂定至8月底，按每轮出3万吨计算，未来国储棉投放市场的还将有190万吨左右，进口量+轮出量可完全弥补国内17/18年度的供需缺口。

　　历来国内棉花市场就不是由纯市场操控，我们短期需要注意天气、政策性的调控风险。而据悉，因近期棉花价格大幅波动，国储轮出方面可能将出台禁止贸易商参与拍储的政策规定，目前得知具体文件将在本周公布并从6月开始实行，但具体事宜仍待正式文件公布，未正式公布前仍有变数。如果禁止贸易商参与拍储的政策规定正式出台，那么在目前国储棉成交主体以贸易商为主的现状下，我们可以预见到国储成交对市场的有效供应会增加，短期增加市场压力。

　　总体而言，基于18/19国储棉库容接近安全库容，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，预计郑棉将呈现“慢牛”格局。但历来国内棉花市场就不是由纯市场操控，在短期天气、资金和心理是主导行情的市场中，密切关注政策变动，若禁止贸易商参与拍储的政策规定正式出台，那么短期国内将进入政策市的阶段，期价波动加大，在国储棉轮出压力下存在回调需求，短期投机者不要过分追高，及时止盈离场，长线总体向上，可在回调后布局长期多单。

谨防07高位吐利回落风险

　　本周郑棉大幅上涨的助力之一来自蓄谋已久ICE棉多头，上周五开始的减仓大涨标志着多头发力的开始，上周五+本周二ICE07减仓超过1万手，今日预计减仓仍将继续，而截至5月18日，7月未点价卖出合约46553张。近期美棉到岸基差不断走弱，在另一方面说明棉商宁可损失基差也不愿在ICE7-12倒挂的状态下大量移仓，也就是说这1万手减仓中很可能大部分是多头发力引发的更多的砍仓盘，7月未点价卖出合约量对应空单明显减少，我们需要谨防07高位吐利回落风险。

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